De la infra a la sobrevaloración y viceversa

El fuerte rally del grueso de activos de riesgo en las primeras semanas del ejercicio está provocando importantes desplazamientos en los niveles de valoración relativa de diferentes asset class.

Así, después de (1) los más de 100pb de relajación en el universo de high yield, (2) los 60pb de caída en TIR de investment grade con ampliaciones entre emisores núcleo o periferia, o (3) la expansión de PER en la que se ha apoyado el rebote en Bolsa (de 8,9x a 10,6x), analizamos en qué punto del ciclo de valoración táctico se encuentra cada alternativa de inversión.


Encontramos que:

1. el camino de “suelo” a “techo” de mercado está muy avanzado en las cuatro áreas de mercado, si bien no hay señales extremas de venta.
2. Especialmente avanzado en el segmento de investment grade a corto plazo, que se ha encarecido frente al largo plazo con el reciente apuntamiento generalizado de curvas.
3. En high yield y renta fija emergente podría haber recorrido adicional para nuevas relajaciones en TIR, pero la señal de compra de noviembre-diciembre está en una fase bastante madura (ver tabla).
4. En esta misma fase del ciclo se encuentra la renta variable EUR, todavía no tenemos señales de fuerte venta, pero el grado de madurez del rebote está lo suficientemente avanzado como para seguir con la táctica de compra de cobertura aprovechando la caída en volatilidad.

Las etapas a lo largo del ciclo de valoración táctico (6-12 meses): 
de la infra a la sobrevaloración, y viceversa