¿Qué compraría Piotrosky en el EuroStoxx?

Barato, pero con probabilidades de supervivencia. Este matiz es fundamental para el éxito a largo plazo de la estrategia value en gestión de carteras. Una compañía value es una compañía que está atravesando por una etapa difícil y por la que los inversores están dispuestos a pagar multiplicadores muy bajos (sobre beneficios, EBITDA o valor en libros por ejemplo).

Los filtros de Piotrosky. Profesor de contabilidad de la Universidad de Chicago, Joseph Piotrosky propone un test de nueve puntos para seleccionar aquellas compañías con una mejor posición relativa. Si la compañía pasa el filtro suma un punto, y cero si no lo pasa. La máxima puntuación del test es, por tanto, nueve puntos.

1. Beneficio neto: un punto si ha presentado beneficios el último año.
2. Flujo de caja operativo: un punto si tiene signo positivo.
   
3. Rentabilidad del activo (ROA): un punto si el ROA del último
   año supera al del precedente.
   
4. Calidad de los beneficios: un punto si el flujo de caja
   operativo supera al beneficio neto.
   
5. Deuda a largo plazo frente valor del activo: un punto si la
   ratio del último año es menor que la del precendente
   
6. Ratio de liquidez: un punto si el ratio de liquidez ha mejorado.
   
7. Acciones en circulación: un punto si el número de acciones
   no es superior a la del año anterior.
   
8. Margen bruto: un punto si el margen de bruto ha mejorado.
   
9. Rotación de activo: un punto si la variación de ventas supera a la variación del activo.

Los resultados. En la siguiente tabla agrupamos los valores del EuroStoxx en función de la puntuación de Piotrosky. La rentabilidad media de los valores que tienen una puntuación igual o superior a 8 es del 6% (frente al -2% del grupo de valores con un score por debajo de 4). Destacar también el porcentaje de éxito: de los 25 valores que tienen una puntuación igual o superior a 8 puntos, 20 cerraron el 2012 en positivo (hit ratio del 80%). Un hit ratio que va disminuyendo a medida que el grupo de valores tiene una menor puntuación. 

Y estas son las 20 acciones del EuroStoxx con una mejor puntuación en el test de Piotrosky.