Maximizar el menor de los lados del mercado

Guía del Sistema Financiero Español (nueva edición)

Afi ha presentado la nueva edición de la Guía del Sistema Financiero Español. Dieciocho años después de la primera edición, que se publicó en 1994, en el marco de la celebración en Madrid de la asamblea anual conjunta del Fondo Monetario Internacional y del Banco Mundial, ve la luz su sexta edición.

Ahí va uno de los recuadros dentro del capítulo dedicado a la renta variable:

Recuadro 1: Determinación del precio en una subasta de apertura

A lo largo de la sesión bursátil los valores negociados pueden llegar a encontrarse hasta con tres tipos de subastas diferentes, cuyo objetivo principal es promover una formación de precios transparente. Dos de estas subastas se realizan al inicio (subasta de apertura) y cierre de sesión (subasta de cierre), y en ellas se determinarán los correspondientes precios de apertura y cierre de cada valor cotizado. El tercer tipo de subasta es la de volatilidad, que se puede activar a lo largo de la sesión si el valor sobrepasa determinado porcentaje de variación.

En este box explicaremos la formación del precio de apertura, cuya regla general es extensible al resto de subastas. Esta regla sitúa el precio de equilibrio de una subasta en el punto que maximiza el menor de los lados del mercado, es decir, busca el máximo volumen ejecutable a un determinado precio.

De la teoría (maximizar el menor de los lados del mercado) a la práctica. En la preapertura del mercado, el valor Lemming presenta el libro de órdenes del cuadro 1. En el lado de la demanda (órdenes de compra) hay 5.000 acciones “a mercado”, es decir, no competitivas ya que no determinan precio para la compra. En el segmento competitivo, los precios de las órdenes de compra, con sus respectivos volúmenes, se sitúan entre los 10,30 euros y 10,60 euros. Por el lado de la oferta (órdenes de venta), las órdenes no competitivas ascienden a 4.000 acciones, mientras que el rango de precios competitivo se sitúa entre los 10,35 euros y 10,70 euros.

El primer paso para determinar el precio de apertura o de equilibrio, aquel que maximiza el menor de los lados del mercado, es construir las curvas de oferta y de demanda. Para ello, acumularemos el número de acciones que estarían disponibles para la compra a un determinado precio (curva de demanda) y las disponibles para la venta (curva de oferta). Así, en el cuadro 2 ordenamos de menor a mayor el rango de precios de la subasta y nos encontramos, por el lado de la oferta, con 4.000 acciones que estarían dispuestas a venderse a 10,30 (serían las no competitivas); a 10,35 hay 5.000 acciones (4.000 + 1.000 limitadas a 10,35); a 10,40 hay 8.000 acciones (5.000 + 3.000 limitadas a 10,40); y así sucesivamente. Por el lado de la demanda, hay 31.000 acciones dispuestas a ser compradas a 10,30. Este número de acciones es el resultado de sumar aquellas órdenes competitivas con un precio igual o superior a 10,30 (26.000 acciones) y las órdenes no competitivas (5.000). Al precio de 10,35 habría disponibles 29.000 acciones (31.000 – 2.000 acciones que salen del grupo al estar limitada la compra a 10,30). En el cuadro 2 resumimos las posiciones agregadas de oferta y demanda para cada nivel de precio.

Una vez determinado el tamaño de los dos lados del mercado para cada nivel de precio, el precio de apertura será aquel que maximice el volumen ejecutable. El volumen ejecutable lo presentamos en la última columna del cuadro 2. Así, a un precio de 10,30 euros se podrían intercambiar 4.000 acciones (quedarían 27.000 acciones en el lado de la demanda pendiente de ejecución). En el lado opuesto, a un precio de 10,70 hay un exceso de oferta (32.000) que solo puede llegar a colocar 5.000 acciones (demanda).

En este ejemplo, el precio de apertura del valor Lemming sería de 10,50 euros, nivel en el que se intercambiarían 16.000 títulos. El precio que maximiza el menor de los lados del mercado.

Cuadro1. Órdenes de compra y venta en la preapertura del valor “lemming”

Cuadro 2. Oferta y demanda agregada en la preapertura de “lemming”